Hynix vẫn đang điều chỉnh hôm nay, và thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã kích hoạt cơ chế ngắt mạch trong hai ngày liên tiếp. Tại sao lại giảm mạnh như vậy? Nhìn ra mắt, 1. Dấu hiệu xuất hiện vào thứ Sáu tuần trước. Sau báo cáo lợi nhuận của Nvidia vào thứ Năm tuần trước, giá cổ phiếu đã trải qua khoảnh khắc "bán theo tin tức", và toàn bộ ngành bán dẫn đã chứng kiến ​​điều chỉnh hồi vào thứ Sáu tuần trước. Khi thảo luận về EWY vào thời điểm đó, chúng ta cũng đã đề cập đến các dấu hiệu cho thấy thị trường đang chuẩn bị cho điều chỉnh hồi sau khi giá tâm lý đã được định giá đầy đủ. Cuối tuần, chúng ta cũng thấy tin tức rằng các quỹ nước ngoài đã bán ròng 6,8 nghìn tỷ won cổ phiếu thuộc chỉ số chứng khoán Hàn Quốc vào ngày 27 tháng 2. 2. Tiếp theo là tác động trực tiếp của tình hình ở Iran. Hàn Quốc gần như hoàn toàn phụ thuộc vào nhập khẩu dầu thô (với chiếm tỷ lệ rất cao từ Trung Đông). Giá dầu tăng vọt dẫn trực tiếp đến lạm phát nhập khẩu, trong khi điều kiện thương mại xấu đi cũng sẽ gây ra sự gia tăng đáng kể chi phí sản xuất/xuất khẩu. Trước đây, lần tình hình ở Trung Đông nâng cấp, thị trường chứng khoán Hàn Quốc luôn là thị trường đầu tiên bị ảnh hưởng, trở thành "thị trường có hệ số beta cao dễ bị tổn thương nhất", với dòng vốn nước ngoài rút đi ồ ạt (bán ròng hàng nghìn tỷ won chỉ trong một ngày), trực tiếp đẩy sự biến động lên cao. 3. Tất nhiên, điều này cũng liên quan mật thiết đến đặc điểm của thị trường chứng khoán Hàn Quốc. Thị trường chứng khoán Hàn Quốc rất nhạy cảm với các xung đột địa chính trị toàn cầu và những thay đổi về thanh khoản do các yếu tố như sự tập trung cao của các cổ phiếu cấu thành (chủ yếu là một vài lĩnh vực như bán dẫn, tài chính và ô tô), tỷ lệ nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ cao, xu hướng đánh bạc mạnh mẽ trong Hàn Quốc dẫn đến giao dịch tâm lý, và sự phụ thuộc cao vào vốn nước ngoài (vốn nước ngoài chiếm tỷ lệ một phần đáng kể thanh khoản). Hơn nữa, cơ chế thị trường chứng khoán Hàn Quốc có ngưỡng kích hoạt tương đối thấp, với mức giảm 5% kích hoạt cơ chế "sidecar" (tạm ngừng giao dịch/giao dịch tự động) và mức giảm 8% kích hoạt tạm ngừng hoàn toàn, khiến cơ chế này dễ bị kích hoạt hơn. Ngược lại, thị trường chứng khoán Mỹ kích hoạt cơ chế "circuit breaker" khi giá giảm 7%. Tất nhiên, như đã đề cập vào thứ Sáu tuần trước, điều chỉnh hồi của cổ phiếu WEY thực sự đã tạo cơ hội để chờ đợi điều chỉnh hồi. Cá nhân tôi cho rằng nguyên nhân gốc rễ của sự điều chỉnh chỉ đơn giản là một sự điều chỉnh sau khi tâm lý thị trường đạt đỉnh, kết hợp với rủi ro tiềm tàng về việc tăng đáng kể chi phí năng lượng do các xung đột địa chính trị vào cuối tuần, dẫn đến việc giảm định giá cổ phiếu bán dẫn. Tuy nhiên, đây không phải là một bước ngoặt lớn trong xu hướng. Như đã đề cập tuần trước khi thảo luận về báo cáo tài chính của Nvidia, chính Nvidia đã thừa nhận rằng "áp lực chi phí" bắt nguồn từ HBM. Điều này có nghĩa là AI không chỉ cần nhiều chip tỷ lệ băm hơn, mà còn cần nhiều bộ nhớ lưu trữ hơn, đắt hơn và khó mở rộng hơn. Trong 26 năm tới, các công ty công nghệ lớn vẫn sẽ phải chi tiêu vốn đầu tư, đưa chúng ta đến kết luận rằng "chúng ta vẫn chưa đạt đỉnh", nhưng chúng ta cần theo dõi sát sao các bằng chứng liên quan đến "ngân sách/đơn đặt hàng/ chỉ dẫn". Cốt lõi của sự cạnh tranh trong ngành công nghiệp lưu trữ đã chuyển từ năng lực sản xuất sang đổi mới công nghệ tiên tiến (như HBM4 và HAMR) và Chuỗi cung ứng cao cấp ổn định. Thị trường HBM có mức độ tập trung cao, về cơ bản là cuộc đua song mã giữa SK Hynix và Samsung, với Micron là nhà sản xuất lớn thứ ba. Do đó, trừ khi chúng ta thấy dấu hiệu cho thấy chi tiêu vốn của các công ty công nghệ lớn đã đạt đỉnh và chậm lại, các mắt xích quan trọng trong Chuỗi cung ứng tỷ lệ băm vẫn còn cơ hội sau khi điều chỉnh được thực hiện. Tiếp theo, chúng ta sẽ xem tình hình ở Iran diễn biến như thế nào. (Vẫn ở đây, Thứ Hai, 2024111120230) Từ góc độ ngành công nghiệp, cần chú ý đến báo cáo tài chính của Micron vào ngày 18 tháng 3. Sau đó, chúng ta sẽ xem xét các báo cáo thu nhập hàng quý mới nhất từ ​​các công ty công nghệ lớn để xem thu nhập AI được công bố, tăng trưởng toán đám mây và lợi tức đầu tư vốn (capex ROI). Nếu xuất hiện tín hiệu rõ ràng cho thấy "AI đã bắt đầu kiếm tiền" (thay vì chỉ đốt tiền), thị trường sẽ chuyển từ "hoài nghi" sang "kiểm chứng".